TOT两周年研究报告：长期业绩战胜短期业绩
导语
2011年5月26日，
TOT在中国资本市场诞生满两周年。两年来，TOT在投资者的追捧和犹豫中蹒跚前行。由于双重收费、短期业绩平淡，TOT的成长似乎还需要迈过很多道槛，但阳光私募的崛起将为TOT提供生存土壤和充足养分，各方机构的纷纷加入也最终将把TOT的发展推向一个新的高度。
值此两周年之季，私募排排研究中心特别推出"TOT两周年系列研究报告"，向大家展示TOT在中国的现状、以及未来的发展之路。
摘要：
国内TOT产品初具规模，从产品业绩看，产品存续时间不长，整体表现稍差。
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
作为组合基金的TOT
产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。根据私募排排数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
国内TOT规模已初具备规模，从产品业绩看，由于大多数产品成立于A股市场步入调整期的09年8月后，产品存续时间不长，净值整体表现稍差。
整体业绩表现分化不明显
数据显示，剔除尚在封闭期、业绩未公开披露和成立时间不足1月的TOT产品，私募排排目前统计的42只产品中取得正收益的产品为22只，占总数约52%，13只产品跑赢沪深300指数，其中由东海证券担任投资顾问的平安财富·东海盛世一号获得收益达20.74%，位居第一。
从可统计的42只产品的收益区间来看，约93%的产品收益区间在-10%到10%之间，25只产品的收益在-5%到5%之间，占比约60%，TOT整体业绩分化不明显。
TOT短期业绩不理想
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
整体业绩表现不如人意，但是也有少数TOT业绩较为优异，据私募排排数据统计，截至2011年4月底，存续期都不满12个月的TOT产品累计收益最高的是2010年7月成立的外贸信托·汇富（3号）、，成立以来的收益为8.20%，其次为2010年9月成立的华润信托·融智组合宝1期，累计收益收益为8.14%。
表：TOT业绩表现（可统计）序号产品全称投资顾问成立时间累计收益率沪深3001平安财富·东海盛世一号东海证券2009-5-2620.74%17.39%2阳光私募基金宝光大银行2009-9-154.68%-3.33%3华润信托·托付宝TOF-1号华润信托2009-11-66.34%-8.33%4陕国投·“金种子”理财邮政储蓄2009-11-122.62%-4.03%5平安财富·黄金组合1期1号平安信托2010-1-228.28%-5.15%6平安财富·黄金组合1期3号平安信托2010-2-97.56%0.74%7陕国投·弘酬优选1期弘酬投资2010-3-30-1.05%-5.17%8平安财富·黄金组合1期4号平安信托2010-4-123.31%-4.74%9华润信托·中银国际精英汇1期中银国际2010-4-226.39%-0.28%10平安财富·双核动力1期1号平安信托2010-4-27-0.13%2.71%11陕国投·弘酬优选2期弘酬投资2010-4-297.07%6.95%12平安财富·双核动力1期4号平安信托2010-5-262.17%13.46%13平安财富·双核动力1期5号平安信托2010-5-262.08%13.46%14平安财富·双核动力1期6号平安信托2010-5-262.25%13.46%15陕国投·弘酬优选3期弘酬投资2010-6-87.75%18.28%16平安财富·双核动力1期7号平安信托2010-6-287.18%17.52%17外贸信托·汇富（3号）\N2010-7-218.20%16.21%18华润信托·新方程私募精选1号新方程2010-7-272.56%13.11%19平安财富·双核动力2期1号平安信托2010-7-275.41%14.20%20平安财富·黄金组合2期1号平安信托2010-7-283.68%11.49%21陕国投·弘酬优选4期弘酬投资2010-8-163.09%9.26%22外贸信托·汇聚成长1期招商银行2010-8-25-4.63%11.69%23陕国投·弘酬优选5期弘酬投资2010-8-270.07%14.49%24华润信托·融智组合宝1期融智投资2010-9-178.14%11.58%25华润信托·新方程私募精选2号新方程2010-11-4-11.06%-9.14%26建信信托·建信私募精选1期建信信托2010-11-10-5.94%-8.76%27平安财富·双核动力3期1号平安信托2010-11-11-10.44%-9.04%28陕国投·弘酬优选6期弘酬投资2010-11-15-6.16%-3.69%29陕国投·弘酬优选7期弘酬投资2010-11-15-4.11%1.16%30华润信托·新方程私募精选3号新方程2010-12-2-7.88%0.23%31陕国投·极元私募优选1期极元投资2010-12-10-3.98%4.23%32陕国投·弘酬优选8期弘酬投资2010-12-13-4.20%1.06%33平安财富·双核动力4期1号平安信托2010-12-28-4.08%4.85%34厦门信托·金蛋基金宝金典资产2010-12-301.68%4.20%35华润信托·金致二号中金公司2011-1-24-1.65%8.07%36华润信托·金致三号中金公司2011-1-24-1.67%8.07%37华润信托·金致一号中金公司2011-1-24-1.65%8.07%38华润信托·新方程私募精选4号新方程2011-2-28-1.42%-2.38%39平安财富·双核动力2期2号平安信托2011-3-10-3.39%-2.67%40平安财富·双核动力5期1号平安信托2011-3-10-5.34%-2.67%41建信信托·建信私募精选第2期建信信托2011-3-23-0.02%-2.21%42平安财富·双核动力5期2号平安信托2011-3-28-3.75%-2.97%
一年期以上TOT九成跑赢大盘
基金投资本身就是长期投资的品种，TOT产品的业绩好坏更是需要一段相当长的时间，比如一、二年以上来检验。
根据私募排排数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
TOT产品的特性，一是通过优选私募而获得较高绝对收益，一是通过组合持有不同的私募基金而达到平滑风险、提高收益质量的目的。而在成立时间较长的TOT产品中，这样的特性体现得淋漓尽致。
表2、一年以上TOT产品业绩（公开数据）产品全称投资顾问成立时间净值日期累计收益率沪深300平安财富·东海盛世一号东海证券2009-5-262011-4-2920.74%17.39%阳光私募基金宝光大银行2009-9-152011-4-294.68%-3.33%华润信托·托付宝TOF-1号华润信托2009-11-62011-4-296.34%-8.33%陕国投·“金种子”理财邮政储蓄2009-11-122011-4-152.62%-4.03%平安财富·黄金组合1期1号平安信托2010-1-222011-4-298.28%-5.15%平安财富·黄金组合1期3号平安信托2010-2-92011-4-297.56%0.74%陕国投·弘酬优选1期弘酬投资2010-3-302011-4-29-1.05%-5.17%平安财富·黄金组合1期4号平安信托2010-4-122011-4-293.31%-4.74%华润信托·中银国际精英汇1期中国银行2010-4-222011-4-296.39%-0.28%平安财富·双核动力1期1号平安信托2010-4-272011-4-29-0.23%2.71%
TOT产品长期业绩波动低
数据还显示，一年期以上TOT产品的波动幅度显著低于大盘的波幅，净值下跌风险也显著低于阳光私募平均水平，显示出良好的盈利能力和风险控制能力。
表：一年期以上典型TOT业绩指标（12个月）名称一年期收益同期指数收益波动率下行捕获率上行捕获率平安财富·东海盛世一号4.98%4.09%3.49%17.12%35.48%阳光私募基金宝-4.61%-5.52%4.78%55.57%53.85%陕国投·“金种子”理财-6.36%-1.05%5.35%52.07%41.64%中铁信托·金鼎优选配置1号8.21%-3.66%2.69%16.71%37.43%平安财富·黄金组合1期1号8.80%4.09%3.01%44.00%68.63%平安财富·黄金组合1期3号8.81%4.09%3.02%44.06%68.62%陕国投·弘酬优选1期-0.14%-4.26%4.08%-3.87%63.08%平安财富·双核动力1期1号-0.13%2.71%3.59%56.76%49.46%陕国投·弘酬优选2期7.07%6.95%3.30%31.80%44.59%沪深3004.09%4.09%7.51%N/AN/A
长短期业绩差异的原因
根据私募排排研究，TOT长期业绩跑赢短期业绩主要原因包括两方面，一是作为组合基金的TOT
产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。
二是，由于受到大盘结构性调整带来的阳光私募业绩快速下滑的影响，TOT短期业绩普遍下滑。（私募排排供稿）
